PM电子越来越多的细分行业隐形冠军正成为中小板、创业板的主角。近日，我国数控钣金行业高端制造商——苏州宝馨科技实业股份有限公司 （股票简称：宝馨科技 股票代码：002514）将在深交所挂牌上市。本次募资将为公司解决产能瓶颈，提高公司研发能力，提升其核心竞争力，成为国内第一服务商的目标迈出坚实的一步。

　　宝馨科技成立于2001年，多年发展致力于成为向世界知名企业提供工业级数控钣金结构产品的专业制造服务商。如今产品应用广泛，包括工业级电气、电子终端设备等，拥有包括美国APC在内的多家世界知名企业客户，产品远销海外，覆盖十多个国家和地区。

　　在新股申购期间，宝馨科技就受到各路资金的大力追捧。宝馨科技共发行1700万股，其中网下配售339万股。根据深交所11月23日晚发布的公告，在同日申购的4家新股中，宝馨科技超额认购资金倍数最高，最为投资者看好。具体数据为，宝馨科技中签率为0.30%超额认购332倍；达华智能中签率为0.36%，超额认购279 倍；金字火腿中签率为0.57%，超额认购倍数为174倍；蓝丰生化中签率为0.65%，超额认购23.29倍。

　　宝馨科技发行价为23元/股，对应市盈率48.94倍。按理说发行价格并不算低，但为什么投资者仍然抢着申购呢？专业证券咨询机构对此作出了解释。

　　华泰联合证券王伟表示，理论上任何企业都存在跌破发行价的可能，但宝馨科技的经营模式是有竞争力的，未来发展是有空间的，市场投资者能够发现宝馨科技的投资价值。

　　湘财证券则认为，宝馨科技合理价值为27.65元-31.60元，未来3年公司业绩会有大幅度增长，成长性颇佳。该机构估计，宝馨科技2010年、2011年、2012年每股收益将分别为0.79元、0.99元和1.24元。

　　公司近三年业务增长速度快，毛利率水平远高于同行业其它企业。2007年、2008年、2009年，产品销售毛利率分别为35.89%、35.31%、36.14%。这主要源于公司产品技术含量高，具有较高附加值和议价能力。

　　宝馨科技自成立以来，定位于为世界知名企业客户服务，集中有限资源发挥了最大的效益，目前产品应用领域已经逐步拓宽到了电力设备、通讯设备、医疗设备、金融设备和新能源等，重点客户包括美国APC、法国施耐德、上海贝尔、瑞典洁定集团等，产品远销欧洲、美洲、东南亚等地，销售区域涉及十几个国家和地区。

　　APC 公司是全球领先的关键电源与制冷服务提供商。而宝馨科技通过了APC各个工厂的供应商资格认证PM电子，是APC全球策略供应商，具有向APC各个工厂供应数控钣金结构产品的资格。自2002年起，公司与APC的合作不断深化，合作项目不断增加，公司对其销售产品的收入也持续增长。

　　首先，保证公司业务稳定持续。公司所主要服务的客户均为各自行业的世界龙头企业，普遍具有稳固的市场地位，相应对必备的数控钣金结构件的需求规模也较为庞大，且具有稳定性和持续性。

　　其次，带来新的高端客户业务机会。世界知名企业在选择供应商时，较之价格因素，更注重供应商的能力及声誉。公司以稳定的产品质量、可靠的交货期保证以及较强的设计开发能力在客户中获得普遍认可，良好口碑的传播为公司带来多个客户。

　　第三，提升公司专业能力和技术水平。与公司建立合作关系的各企业客户均为其所在行业的领先企业，其产品种类多、更新换代快。公司致力于从设计开发阶段即与客户展开深度合作，在较长的时间内与客户的产品研发人员共同探索客户产品的最佳调整方案及结构件的最优设计方案，因此，可通过该过程不断提升自身的专业能力和技术水平

　　技术是产品的灵魂，公司作为高新技术企业，具备较强的研发设计能力，拥有一支经验丰富的研发设计团队。而这使得公司得以以自身的专业能力和专业化技术服务为客户主动性创造附加价值。

　　另外，公司产品质量稳定有保障，工艺技术也功不可没。数控钣金产品具有少量多样、定制化等特点。公司针对不同的产品要求和产品特点进行生产流程优化和工艺技术创新，目前拥有14项实用新型专利，通过工艺技术创新，公司提升了生产效率，降低了成本，增强了市场竞争力。

　　“与人方便就是与己方便”，公司在为客户降低成本、增加价值的同时，较强的研发设计能力也为公司自身带来直接效益。首先，就是为公司获得量产供货权提供先机——考虑到供应商对产品制造技术和诀窍的熟悉度和掌握度，客户倾向于选择前期参与样品研发的供应商作为量产供应商，因此，公司较强的研发设计能力和较多的研发设计参与可为公司锁定相关产品的后续量产供货权，近三年，公司样品开发的数量分别为1012个、925个和3500个，公司将在未来的业务承揽中占取先机。第二，保障公司能够快速、及时地实现针对新的下业的样品开发，迅速适应下业转换，减弱单个下业景气波动对公司业务的影响。

　　拥有客户和技术，以及保证质量的工艺，但没有灵活的经营机制也是不行的。作为下游客户的供应商，需要全力配合其生产经营计划PM电子，以期使双方的策略伙伴关系不断巩固和发展。

　　通过深入研究客户需求，结合数控钣金行业特点，公司决定采用总部——制造基地的经营模式。以苏州为公司总部，承担业务开发、资金管理、组织管理、产品研发设计、样品开发与测试、试生产、员工培训等职能；在主要市场周边建立制造基地，作为为客户提供产品和服务的支点。

　　公司通过将制造基地建在客户周边，一方面可以在稳定与客户供应链关系的同时，减少公司产品的运输成本和运输时间；另一方面，制造基地贴近客户，使公司可以更加方便快捷地与客户进行信息沟通，尽早获得包括客户对公司产品的反馈信息、其产品的销售状况、产品研发的进展情况及未来设想、未来的经营计划等客户的最新资讯；另外，由于制造基地建在客户周边，客户可以将其产品的部分组装工序外包给公司完成，这样可以增加公司为客户提供配套服务的内容，使双方的合作关系更加紧密。

　　公司总部则专注于产品的研发设计和重要部件的生产PM电子，可发挥公司研发设计的规模优势，凭借总部研发队伍的实力和产品研发的丰富经验，抢占市场先机，可以大大提高公司在其供应链中的地位，在巩固和发展双方策略伙伴关系的基础上，提高公司产品的附加价值。

　　目前，公司已经在菲律宾和我国厦门建立了两个制造基地，通过以现有客户为依托，不断完善发展公司的制造基地建设。

　　宝馨科技本次募资计划将投资于数控钣金结构件生产线扩建项目和研发检测中心新建项目，项目投资总额为2.04亿元，因其中土地使用权出让金1282万元已由公司自有资金支付，公司本次拟募集资金为1.91亿元。

　　湘财证券认为，公司募投项目有效提升产能,增强公司核心竞争力。目前,公司租用的苏州艾诺镁的厂房已经无法扩展,生产能力扩张已经受到厂房和设备的严重制约,而公司部分机加工工序、喷涂表面处理等通过委外加工方式进行。公司募投项目的建设,将有效提升公司产能,进一步提高盈利能力。

　　宝馨科技在招股书中表示，根据目前的市场状况和特点，生产能力和研发水平成为行业内企业的重要竞争要素。公司已成功开发了优质的客户群体，产品的市场需求情况好，扩张生产能力和提升研发水平成为公司进一步发展的迫切需求，在这样的背景下，公司拟通过本次发行募集资金，投资数控钣金结构件生产线扩建项目和研发检测中心新建项目，以打破生产能力的瓶颈，提高研发水平，增强核心竞争力。

　　数控钣金结构件生产线扩建项目的建设将有利于提高公司产品产量，降低生产成本，实现规模经济效益；公司在现有规模基础上扩能增产，可以满足新老客户的需求，保持和扩大在国内外市场的技术优势和市场优势，提高市场占有率和综合竞争力。

　　研发检测中心的建设将为公司快速发展提供技术支持；通过购置先进的研发、试验和检测设备、引进和培养高技术研发人才、有助于优化生产工艺和提升产品技术含量，从而有效提高公司的核心竞争力，为公司经营业绩的增长起到积极的促进作用。

　　2009年和2010年1-6月，公司加权平均的净资 产收益率分别为32.59%、22.36%，募集资金到位后，净资产短期内迅速扩张。项目达产后，公司每年新增收入约2亿元，新增利润总额约5000万元，公司的盈利能力将会大大提高。